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要点关怀：

·沃什若当选，或试图推动"降息+缩表”的政策组合，但一些基本的逻辑和中期政策框架不变。

·贵金属市集生分巨震，交游所起始为商品期货市集降温。

· 世界黄金协会数据露出，2025年，中国市集强劲的黄金投资需求对消了金饰板块的疲软态势。

·A股“绩差生”扎堆交卷，逾百家公司旧年耗费额超10亿元。

·卡塔尔投资局（QIA）领投东鹏饮料，初度重仓中国破费。

01、宏不雅与金融

（一）总结

1、1月宏不雅经济景气度有所下跌

国度统计局1月31日发布数据露出，1月份，制造业采购司理指数（PMI）、非制造业商务行动指数和概括PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，比上月下跌0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平有所回落。

东方金诚宏不雅磋议合计，PMI再度降至放松区间，不足市集多量预期，原因有三：领先是季节性要素。1月大部分制造业行业参加传统淡季。数据露出，剔除2023年极点值，往日十年中，1月制造业PMI指数“八降二升”，平均下行0.3个百分点。二是基数效应。PMI指数为环比磋商，2025年12月制造业PMI指数大幅高潮0.9个百分点至50.1%，导致环比基数赶快抬升，会对2026年1月制造业PMI指数酿成一定压低效应。三是开年房地产市集陆续逶迤，企业和住户的内素性投资及破费需求偏弱，加以外部不祥情味居高不下，对制造业酿成较大拖累。

2、2025年中国财政收入21.6万亿元

财政部数据露出，2025年，寰球一般大家预算收入为21.6万亿元东说念主民币，比上年下跌1.7%。税收收入17.6万亿元，同比增长0.8%，总体呈稳步回升态势。非税收入3.97万亿元，同比下跌11.3%，主要受2024年一次性中央单元上缴专项收益举高基数影响。分税种看，证券交游印花税为2035亿元，大幅增长57.8%

3、七省（市）GDP增速跑赢5.0%

1月30日，跟着广东省统计局公布旧年全省经济运转情况，十个经济大省的“年报”已全部发布，七省（市）GDP增速跑赢寰球5.0%的水平，互相间差距较上年执住，河南跑出5.6%，以细微上风擢升。2025年，十个经济大省以占寰球近两成的陆域面积创造了60.1%的GDP。江苏（5.3%）、山东（5.5%）、浙江（5.5%）、四川（5.5%）、河南、湖北（5.5%）、上海（5.4%）的经济增速快于寰球，福建与寰球皆平，广东、湖南分别为3.9%和4.8%。

4、凯文•沃什被提名为联储主席候任东说念主

北京技艺1月30日，特朗普文牍提名凯文•沃什为下一任联储主席。2026年以来，市集对好意思联储主席预期贫寒重重，四个主要候选东说念主中，哈塞特、里德均一度领跑，但最终特朗普遴荐了前好意思联储理事凯文•沃什。沃什曾在2006年被小布什任命为联储历史上最年青的理事，但由于在QE等问题上与伯南克存在分歧，2011年辞去联储理事职务，当今担任胡佛磋议所（Hoover Institution）打听学者。2017年，沃什曾与鲍威尔竞争联储主席职位，并最终输给了鲍威尔。后续，沃什需要经过商量院阐明，然后才能接替米兰现时的联储理事职位，并在2026年5月16日接替鲍威尔成为联储主席。

华泰宏不雅分析合计，沃什若当选，联储干系政策取向可能有所转化，沃什或试图推动"降息+缩表”的政策组合。但一些基本的逻辑和中期政策框架不变：特朗普政府呵护成本市集以及广义流动性的取向不变，货币政策总体取向仍然（相对经济的强度）偏宽松。中期看，联储独处性被侵蚀，好意思元内在价值下跌的趋势或不会更动。

因此，华泰宏不雅合计，关怀金融短期波动，但钞票建设仍然应该以“不变”的恒久逻辑为锚。

（二）前瞻

1、全球PMI皆发

2月2日，中国公布聚焦中小企业的SPGI制造业PMI(原财新PMI)，欧元区、法国、德国、英国、好意思国等经济体接踵公布SPGI制造业PMI。日本公布1月看护利率不变的货币政策委员意见摘记。

2、买卖银行托管业务迎来监管新规

国度金融监督管理总局近期制定《买卖银行托管业务监督管理目的(试行)》，自2026年2月1日起实践。目的明确了买卖银行托管业务的见地和开展业务的基本原则，规章了买卖银行开展托管业务应当相宜的要求。买卖银行需要修复健全托管业务惩处架构和管理体系轨制，根据本人才调和奇迹水平提供顺应的托管奇迹。同期，目的也进一步强化了不绝监管门径、监管处罚、数据报送和自律管理等干系轨制安排。

3、金融机构居品顺应性管理有了“硬管制”

金融监管总局发布的《金融机构居品顺应性管理目的》自2026年2月1日起实践。目的明确顺应性规矩，根据不同居品属性特征提议针对性要求。对于投资型居品，要求分辨居品风险品级、进行投资者风险承受才调评估，将投资者分为专科投资者与庸碌投资者，进行各异化的顺应性管理。对于保障居品，要求开展分类分级、对保障销售天禀进行分级管理，对投保东说念主进行需求分析和财务支付水平评估等。

4、乱收费乱罚金等行动将被强化监督

《行政规矩监督条例》自2026年2月1日起实践。条例对行政规矩监督范围进行明确，规章对行政规矩机关贯彻落实党中央、国务院对于行政规矩职责紧要有蓄意部署，落实行政规矩各项轨制，照章开展行政规矩等进行监督。同期，加强行政规矩主体和东说念主员阅历管理。强化对是否存在违法外乡规矩、趋利性规矩以及乱收费、乱罚金、乱查验、乱查封等行动的监督。

5、2月1日起，遇拒收现款可维权

中国东说念主民银行会同国度发展修订委、金融监管总局制定了《东说念主民币现款收付及奇迹规章》，自2026年2月1日起实践。规章明确，收费单元、筹办主体应尊重社会公众对正当支付模样的自主遴荐权；若全部交游、支付、奇迹均通过收集完成的，收费单元、筹办主体应提前公示支付模样，并在奇迹经过中实时讲演、讲明支付模样；若收费单元、筹办主体提拔现款支付，其应保持合理的零钱备付，具备必要的收现条目，保证现款支付顺畅；扩凑数字政务的筹办主体应充分沟通公众使用现款的需要以及可能出现的突发情况。若发现收费单元、筹办主体拒收现款，或对现款支付接纳怨恨性门径的，可保存凭据并向当地中国东说念主民银行分支机构肯求照章维权。

02、成本市集

（一）总结

1、特朗普提名沃什出任好意思联储主席，引爆贵金属数十年来最惨烈抛售

好意思国总统特朗普提名沃什出任好意思联储主席引爆了贵金属数十年来最惨烈的抛售。周四还皆创盘中历史新高的金银大跳水，周五现货黄金日内跌幅曾接近13%、为上世纪80年代初以来四十多年盘中跌幅之最。现货白银盘中一度暴跌超35%，创有记录以来最大跌幅。市集将这次暴跌归因于投资者对好意思联储政策预期的急剧转化。沃什恒久以鹰派态度著称，市集仍合计其不太可能激进降息。

2、交游所起始为商品期货市集降温

上期所上期动力发布讲演，将白银、锡期货合约单日开仓交游名额分别下调至800手和200手，对16名客户限制锡、白银期货开仓1个月并限制出金；将铜、国际铜、铝期货合约涨跌停板幅度逶迤为9%，套保、一般持仓交游保证金比例逶迤为10%和11%。广期所也发布风险教唆函，强调将严肃查处各种违法行动。

3、上周共113家上市公司接纳机构投资者调研

1月26日—1月30日，共有113家上市公司接纳机构投资者调研。从收获效应来看，可川科技、哈森股份(603958)、闰土股份(002440)涨幅均超30%，连城数控、盛达资源、亚玛顿(002623)、风格科技等个股涨幅均超15%，其中哈森股份5日3板，闰土股份3日2板。热点调研股方面，本周无公司接纳百家以上机构调研，上海银行(601229)、泰恩康、蜂助手、ST京机、柳工(000528)、海利得(002206)等公司受到机构较多关怀。

4、2025年全球黄金总需求超5000吨，创历史新高

近日，世界黄金协会发布2025年全年《全球黄金需求趋势论说》。论说露出，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高。不绝的地缘政事和经济不祥情味推动了黄金投资需求的大幅攀升，这令全年黄金需求总金额达5550亿好意思元。

中国市集方面，世界黄金协会数据露出，2025年全年黄金需求总量达1003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平。按金额计，全年需求更是创下历史新高，总数达7960亿元东说念主民币（约合1110亿好意思元），同比激增53%。值得防御的是，年内强劲的黄金投资需求对消了金饰板块的疲软态势。

（二）前瞻

1、下周共有42只股票解禁，信达证券解禁市值靠前

2月2日至6日将有42股解禁，总解禁市值为1034.19亿元。其中，解禁边界较大的个股主要归并在2月2日和2月5日。由于春节假期要素，2月份A股交游仅有3周的技艺，其中解禁市值最大的是第一周，有46.46亿股限售股上市，市值约为1021.6亿元;最小的是第二周，限售股数目24.87亿股，市值约为377.6亿元;终末一周限售股数目较多，为57.49亿股，市值约为924.67亿元。

信达证券解禁市值靠前，本次解禁有25.51亿股，占总股本比例为78.67%，解禁市值高达448.79亿元，本次解禁鼓励为公司控股鼓励——中国信达钞票管理股份有限公司。

2、逾百家公司旧年耗费额超10亿元

终端发稿，从已预报2025年龄迹耗费公司来看，有103家公司耗费金额超10亿元（以预报上限统计），其中8家公司耗费金额超百亿元，主如若地产链干系公司，包括万科A和绿地控股(600606)等。地产链干系公司中，荣盛发展(002146)、信达地产(600657)等均亏超40亿元。此外，光伏板块耗费也较为严重，通威股份(600438)耗费超百亿元，TCL中环、天合光能和隆基绿能耗费金额居前。

03、买卖与产业

（一）总结

1、安踏拟收购PUMA SE 29.06%股权

1月27日，安踏体育发布公告，文牍以15亿欧元（约合东说念主民币123亿元）收购彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%的股权。交游完成后，安踏体育将成为彪马最大鼓励。公司磋商通过向监事会请托代表参与惩处，在尊重PUMA深厚品牌积淀与独处运营的基础上，通过政策协同赋能中恒久发展。这次收购是继Amer Sports和Jack Wolfskin之后，安踏长远全球化布局的又一要津举措，不仅灵验补强了公司在中高端专科领略边界的品牌布局，完善了多品牌矩阵，更有望通过全球资源整合与协同效应，构建撑持公司翌日高质料发展的全新增长极。

2、卡塔尔投资局（QIA）领投东鹏饮料，初度重仓中国破费

1月26日音讯，东鹏饮料港股IPO 基石投资者气势详情，卡塔尔投资局（QIA）领投1.5亿好意思元，成为市集关怀焦点。这是 QIA 初度当作基石投资者参与中国破费类企业 IPO，亦然其初度重仓中国破费赛说念。这次 IPO 共引入15家基石机构，认购总数超6亿好意思元，创下港股破费行业记录。业内合计，QIA 的参与，体现了国际主权成本对东鹏饮料买卖阵势、增长才调及中国功能饮料市集恒久长进的高度认同。

3、商务部：近期将上线国度层面的国外概括奇迹大平台

1月26日，商务部异邦投资管理司精致东说念主王亚在国新办新闻发布会上泄漏，近期将上线国度层面的国外概括奇迹大平台。该平台统筹外事、法律、财税、金融、经贸、物流、海关、贸促等边界奇迹资源，围绕企业出海相关的政策护士、业务办理、国别信息、动态资讯、资源对接、风险防控等共性需求，酿成一个窗口、一站式出海奇迹平台。

（二）前瞻

1、多个产业侧会议将召开

中国光伏行业协会拟于2月5日在北京召开“光伏行业2025年发展总结与2026年时局预测研讨会”，邀请行业掌握部门、磋议分析机构等单元的调换与众人，与光伏企业代表悉数分析2025年我国光伏产业发展情况并研判2026年发展走势。

脑机接口产业定约、脑机交互与东说念主机共融海河实验室、天津大学将于2月3日至4日在天津举办“脑机接口迷惑者大会”。

2、下周将有2只新股刊行

Wind数据露出，下周将有2只新股刊行，爱得科技、易想维两家公司均于2月2日申购。

3、芯导科技将于2月3日败露2025年年报

为沪市首家败露年报的上市公司。沪市主板方面，*ST花王将于2月13日败露年报，尚纬股份(603333)将于2月14日败露年报。

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